社論

當ＡＩ前景與獲利受到質疑之際，台灣的金融市場也跟著出現變化。資本市場的債市殖利率明顯升高、股市位於高檔但因上攻無力而價量齊跌，唯最大改變出現在外匯市場，新台幣對美元匯價以角為單位急墜，成交量以正常量的倍數急增，一度創下單日成交金額直逼百億美元的空前紀錄。這不只是單純追求匯市穩定的問題，因之看待匯市的角度要全新調整，並拿出對策來。

單周之內，台北匯市改寫前兩大交易量的紀錄，放眼匯市日成交量的統計，前十大幾乎都在今年內出現，市場對匯市的觀察一向以價為主，如今則是量的變化更受關注。而交易量的急速擴大，主流意見多認為與外資拋售台股部位有關，賣了股，錢要匯出去，外匯市場的美元需求增加，新台幣順勢走貶，成交量也跟著擴增。

這是從資金版塊的挪移來解釋。類此的情況也曾發生過，卻未如目前這般又急又猛，何況全年高達九千億元的出口、百分之十二的經濟成長年增率，厚實的基本面支撐著，按理不至發生大量外資急於撤出的現象。進一步可從以下幾個面向來觀察：

首先是政策面。美國聯準會九月決定升息後，隔天舉行的台灣央行理監事會議，並沒有跟進調整政策利率，做此決定考量的因素很多，但從結果來看，台美之間的利差因此拉大，對國際資金增加了流出的誘因，也因此，在股市逢高調節部位的外資，與其選擇留下來等待新的投資機會，不如前往利率更高的市場停泊。

其次是市場面。今年初新台幣走勢相當強，九月急轉直下成為亞洲最弱的貨幣，即此時手握的資金部位，如以新台幣的型式保留著，可能愈變愈薄，從保值的觀念來看，確有必要轉為強勢的貨幣，匯出當然成為選項之一。

籌碼面的變化同樣要留意。台灣央行在美國財政部三條紅線限制下，對於匯市的干預力度明顯不如以往，此時面臨外資大量匯出，自己出面容易惹議，不如發動市場的力量與外資對作，尤其今年出口暢旺、手上擁有大量美元部位的科技業者，相對於外資進出自由，它們結購匯的時間與額度，較願意配合政府的步調，央行只要因勢利導，調節好匯市出口商與外資進出的方向，可以省力省事，並避開美方對干預匯市的指控。

貨幣政策是沒有對錯的議題，重點在於打算付出什麼樣的代價。為了控制新台幣貶值幅度，成交量的明顯放大就是代價之一；為了照顧中小企業與首購房貸的年輕人，台灣沒跟進美國升息，代價是外資更有匯出台灣的誘因；為了吸引外資來壯大資本市場，外匯市場的不穩定也成了付出的代價。

匯率穩定是央行的最高原則，選擇付出這些代價的同時，要思考的是：台灣有超過一百七十萬家企業，上市櫃企業約有一千八百家，而占比極高的中小企業財務操作相當粗放，他們是外匯避險上的弱勢族群，也不像壽險業者碰到匯率損失問題時，可以得到監理單位的支持，可以從寬解釋會計原則。在外匯市場波動變大、成交量激增的此際，強化銀行協助中小企業匯率避險的力度，甚至對避險成本給予補貼，應是可考慮的一項對策。